¿Qué niveles de bolsa podríamos decir que son caros y que niveles son baratos?

Si buscamos una aproximación sencilla para determinar en qué momentos podríamos estar más expuestos a bolsa y en qué momentos menos, una de las formas más rápidas que podemos usar es determinar el justo valor al que debería cotizar un índice bursátil.

Dicho “justo valor” o “fair value” como le gusta decir a los anglosajones, lo determinaremos mediante el uso de la siguiente fórmula

                Valor justo al que debiera cotizar un índice = Múltiplo histórico x beneficios estimados del índice

Por partes,

Respecto al múltiplo histórico:

En general las bolsas de valores se sitúan habitualmente en los rangos recogidos en la siguiente tabla:

El rango 10-15 lo emplearemos cuando la economía esté algo resentida (previsión de menores beneficios de las compañías, dudas macro, etc…) aproximándonos a 10-12 para recesiones constatadas.

El rango 18-20 por el contrario, lo usaremos cuando la economía esté mejor y  los beneficios empresariales sean crecientes e impere el optimismo por doquier.

Respecto a los beneficios estimados:

Al segundo cociente de la fórmula anterior se llega mediante el llamado “consenso de beneficios estimados” reportado por el conjunto de analistas y gestoras de fondos y es un dato que se puede obtener de páginas web como la de Morgan Stanley o el research de Yardeni en www.yardeni.com. En general basta con poner en el buscador de Google los términos:

“Estimates earnings for S&P500” para obtener algo tal que así

Puntualizar que como dicho consenso siempre tiende en parte al optimismo, si queremos tener una visión algo más precavida y/o conservadora (si las cosas salen bien perfecto pero si salen mal es cuando tenemos un problema) lo suyo es trabajar con descuentos de entre el 10 % y el 20% de dicho dato.

Multiplicaremos por tanto dicho dato por 0,9 en situaciones normales de mercado y por 0,8 en periodos complejos de recesiones o crisis político/financieras.

Enumerados por consiguiente los dos cocientes veamos una aplicación práctica que nos servirá para ver hasta donde debería caer o llegar un índice concreto.

Aplicación práctica con el S&P500 a fecha de hoy (Septiembre de 2022)

Una vez explicados ambos cocientes vamos a ver un ejemplo concreto para el escenario que se nos avecina en los próximos meses donde la recesión está a la vuelta de la esquina, venimos de políticas monetarias ultra expansivas y la inflación todavía sigue escalando.

Lo que pretendemos es determinar hasta que nivel mínimo podría llegar a caer el S&P500 en un escenario verdaderamente malo y de pánico general.

Para un entorno de este tipo no cabe otra que aplicar por ejemplo un múltiplo de 12x sobre el consenso de beneficios previstos con el descuento pertinente que debería ser del 20%

Así pues,

Fair Value del S&P500 = 190 (235-20%) x 12

Que da como resultado 2.280 puntos

Teniendo en cuenta que a 29/09/2022 el S&P500 lo tenemos cotizando en 3.630, lo que nos cabría esperar en el peor de los mundos es ver que todavía tiene un recorrido a la baja desde aquí del

37% 

¿Quiere esto decir que vayamos a ver este nivel tan bajo? Evidentemente no, pero lo que sí está claro es que hemos determinado con muchas probabilidades el peor escenario posible y debemos tenerlo en cuenta para ver que dinero invertimos en cada momento como parte de nuestro patrimonio total.

Si por ejemplo nuestro patrimonio es de 10.000 € y no queremos bajo ninguna circunstancia verlo caer más allá de 8.000 € entonces no podremos destinar a la renta variable más que 5.430 € (el 54,30 % de la cartera)

Démosle otra vuelta al tema

Si embargo y como ya hemos comentado en otras ocasiones, para ganar a largo plazo hay que estar en el mercado y no dejar que se nos escapen las inversiones esperando ver niveles extremadamente absurdos que quizás pudieran no darse nunca.

Si en lugar de concentrarnos en este único “fair value” usamos la tabla completa anterior con un descuento del 10 % en lugar del 20 %, es decir con una estimación de beneficios de 211,15 en lugar de los 190 de antes (lo cual es razonable también) lo que tendríamos sería:

Ahora la cosa cambia un poco y dado que lo que buscamos en ir entrando con nuevas posiciones en el mercado aunque no sean las más bajas, yo personalmente me centraría en el múltiplo 15x con un descuento en los beneficios del 10 %.

Bajo mi punto de vista, y es lo que acabaré haciendo en la práctica, cualquier compra sobre los 3.200 -3.250 puntos del S&P500 serán buenas compras para los años siguientes esperando que aunque tardemos 2 o 3 años, las bolsas se dirijan por entonces a múltiplos de 18x con beneficios un 20 % superiores a los actuales y no al revés.

En resumen,

Compras del S&P500 cercanas o inferiores a 3.200 y ventas poco a poco entorno a los 5.100 o más en 3-5 años

Gráficamente los niveles serían los de la siguiente imagen.

No olvidemos que nunca compraremos ni venderemos en los mejores momentos, con acercarnos lo suficiente a ellos deberíamos conformarnos